Regola del 4% e Safe Withdrawal Rate: significato e limiti

Il 4% fissa il primo prelievo, non il rendimento

Safe Withdrawal Rate (SWR) significa tasso di prelievo iniziale usato come riferimento per il portafoglio all'ingresso nel FIRE. Nella regola storica del 4%, il primo prelievo annuo equivale al 4% del capitale iniziale. Negli anni successivi cambia l'importo in euro per tenere conto dell'inflazione: non si prende ogni anno il 4% del saldo residuo. Lo spiega l'articolo originale di William Bengen sui prelievi storici.

Il 4% non rappresenta il rendimento annuo che il portafoglio deve produrre. Se il patrimonio scende, un prelievo indicizzato ai prezzi può pesare sempre di più sul saldo. La parola «safe» descrive l'esito nei periodi e nei portafogli esaminati da uno studio, non una proprietà permanente del numero.

La regola nasce da periodi storici statunitensi

Bengen confrontò sequenze storiche di rendimenti e inflazione negli Stati Uniti, usando portafogli di azioni e titoli del Tesoro. Nel suo campione, con un prelievo iniziale del 4% e successivi importi corretti per inflazione, la durata osservata non scendeva sotto circa 33 anni. L'orizzonte di riferimento era almeno trent'anni, con ipotesi precise su allocazione, ribilanciamento e momento del prelievo, riportate nelle figure 1 e 2 e nell'appendice dello studio.

Un'analisi successiva di Wade Pfau su 17 mercati sviluppati trovò risultati diversi usando dati dal 1900 al 2008 e pensionamenti simulati su trent'anni. Le due ricerche non misurano la stessa identica situazione: cambiano mercati, periodi e alcune ipotesi. Il confronto serve a capire perché il risultato statunitense non diventa automaticamente un tasso valido per un portafoglio e un piano di spesa in Italia.

Un esempio separa il calcolo iniziale dalla durata

Immagina, solo per capire la formula, di entrare oggi nel FIRE con un fabbisogno di 1.800 euro al mese da finanziare interamente con il portafoglio: 21.600 euro nel primo anno. Con SWR del 4%, senza risorse aggiuntive e con aliquota e bollo del simulatore posti a zero per isolare il calcolo, il target base è 540.000 euro. Se nell'anno successivo i prezzi aumentassero per ipotesi del 2%, l'importo annuale diventerebbe 22.032 euro. Il 2% è un'ipotesi didattica, non una previsione; gli importi sono arrotondati all'euro.

Primo fabbisogno annuo = 1.800 × 12 = 21.600 euro
Target SWR = 21.600 ÷ 0,04 = 540.000 euro
Prelievo del secondo anno nell'esempio = 21.600 × 1,02 = 22.032 euro

La formula del target è quella della specifica matematica del simulatore, sezioni 7 e 21. Il calcolo non dimostra che 540.000 euro finanzino un periodo scelto: per rispondere a quella domanda servono la durata, l'andamento del capitale e i fabbisogni successivi.

L'ordine dei rendimenti può cambiare l'esito

Anche con la stessa coppia di rendimenti, una perdita all'inizio del decumulo lascia meno capitale su cui beneficiare di una ripresa successiva. Per esempio, da 100.000 euro e con un prelievo di 4.000 euro all'inizio di ciascuno dei due anni, senza inflazione, costi o imposte, un rendimento del −20% seguito dal +25% lascia 91.000 euro. Con i rendimenti invertiti il saldo finale è 92.800 euro. Il rendimento composto dei due anni, senza prelievi, è zero in entrambi i casi; la differenza nasce dall'ordine dei flussi.

Perdita prima: (100.000 − 4.000) × 0,80 = 76.800 euro
Poi ripresa: (76.800 − 4.000) × 1,25 = 91.000 euro
Ripresa prima: (100.000 − 4.000) × 1,25 = 120.000 euro
Poi perdita: (120.000 − 4.000) × 0,80 = 92.800 euro

Questo è un calcolo proprio e controllabile, non uno scenario probabile. Illustra il rischio che Bengen evidenzia confrontando gli eventi di mercato con le medie. Non include la complessità di un portafoglio reale.

Nel simulatore il target SWR è il punto di partenza

Nel metodo SWR di Calcolo FIRE Italia imposti il tasso iniziale, la spesa e la durata FIRE. Senza risorse aggiuntive e senza fiscalità, il target base divide il primo fabbisogno annuo per la SWR. La proiezione mensile verifica poi i prelievi lungo la durata scelta e segnala il primo mese con fabbisogno non coperto. La specifica del motore, sezioni 7, 9 e 21 distingue il target dalla verifica successiva.

Con la fiscalità semplificata attiva, il target SWR usa la prima vendita lorda stimata per ottenere il fabbisogno netto; entrano in gioco il costo fiscale e il bollo modellati dall'applicazione. La specifica fiscale, sezioni 1 e 7 ne descrive anche le esclusioni. Questa è una convenzione del simulatore, non il calcolo delle imposte effettive di una persona.

Il motore usa rendimenti costanti nelle proiezioni. Non riproduce le successioni variabili di mercato analizzate dagli studi storici. Se confronti un tasso con un altro, mantieni uguali spesa, durata, rendimento, inflazione e impostazioni fiscali; poi leggi target, saldo finale e avvisi di shortfall.

Il 4% non incorpora tutte le condizioni di un piano italiano

• Orizzonte: trent'anni negli studi non descrivono automaticamente un FIRE più lungo o più breve.
• Mercato e portafoglio: risultati storici di azioni e obbligazioni dipendono da paese, periodo e composizione.
• Spese: un prelievo indicizzato presuppone un fabbisogno definito; spese straordinarie possono cambiarlo.
• Costi e imposte: le simulazioni storiche citate non riproducono la fiscalità italiana individuale; il modello dell'applicazione è semplificato.
• Risorse future: rendite o capitali disponibili in date diverse modificano i flussi e richiedono ipotesi esplicite.

Lo studio internazionale di Pfau, sezioni 2–4 esclude costi amministrativi e imposte e, in parte dell'analisi, assume di conoscere in anticipo l'allocazione più favorevole. Sono limiti che impediscono di leggere le sue percentuali come una previsione personale.

Usa la SWR come ipotesi da verificare

Parti da una stima documentata delle spese, calcola il primo prelievo e scegli una durata coerente con la domanda che vuoi esplorare. Nel simulatore prova più tassi senza cambiare contemporaneamente gli altri input, osserva eventuali shortfall e confronta il risultato con il metodo FINITE. Per capire come si costruisce il capitale obiettivo dalla spesa, leggi la guida al numero FIRE; per verificare formule e convenzioni, consulta la metodologia. Nessun singolo tasso sostituisce la valutazione delle tue condizioni.